国内吹起反垄断、强监管风暴，在此背景下，「股王」腾讯﹙0700﹚将于周三﹙18日﹚公布第二季业绩。市场估计，腾讯季度营收约1,390亿元人民币，按年升约20%；纯利342亿元人民币，按年升约13% ; 非国际财务报告准则（non-IFRS）纯利则约330亿元人民币，按年升11%。

今年至今，腾讯股价累跌29.7%，反映网络游戏监管等不利因素，现估值已跌至中美贸易战以来低位。有专家认为，即使网络游戏监管一直收紧，令股价下跌，但腾讯业绩增长仍一直维持，能对估值带来不少支持，450港元仍有投资价值，中期具获利空间。

收入料按年升约两成

根据彭博综合预估数字显示，腾讯第二季营收的预测中位数为1,395亿元人民币，按年升21%，按季则升3%；非国际财务报告准则（non-IFRS）纯利为334亿元人民币，按年增长11%，按季则升1%。

大行评级方面，共有67间券商看好腾讯，给予「买入」或「持有」投资评级，目标价介乎2490港元至860港元，皆高于现股价。一众券商之中，广发证券看法最「牛」，评级「买入」，目标价860港元，而德国中央合作银行则最淡，目标价仅490港元，并给予「沽售」评级。

高盛发表报告，预期腾讯次季收入可达1, 390亿元人民币，按年升21%，纯利可望升13%至342亿元人币。该行指出，腾讯股价经过急跌后，从52周高位累泻逾四成，风险回报已变得吸引，重申腾讯「买入」评级，更将其纳入「确信买入」名单，惟目标价由906港元降至759港元。

国信证券则预测腾讯第二季营收1,383亿元人民币，按年增长20%；非国际财务报告准则（non-IFRS）纯利为325亿元人民币，按年增长8%。国信认为净利润增速放缓主要由公司主动投资所导致，短期内净利率会受到一定影响，而非收入增速放缓或经营层面的问题，并称当前股价已充分反应市场对政策、净利润增速放缓的担忧，对游戏出海、产业互联网、短视频的投资，能够为腾讯下一阶段的增长蓄力。

关注一、网游强监管 令成本上升

央媒《经济参考报》日前发表文章指出，未成年人网络沉迷现象普遍，网络游戏对未成年人的生理和心理健康也造成双重负面巨大影响。 腾讯为国内游戏行业中市场份额最高，占市场份额高达54.46%。而网络游戏占腾讯总收入的三分之一，还拥有很高的毛利率。投资者关注监管风暴，对腾讯这方面的业务带来的影响。

光大新鸿基证券策略师伍礼贤认为，网络游戏监管短期内会增加腾讯成本，如业务政策的成本，虽然短期会影响公司增长，但中长期而言，相关政策会维持行业长远健康发展，对腾讯相对正面。他续解释，基于腾讯在行内的市占率和地位，以行业发展而言，短期难以有大型科技公司威胁到腾讯地位。「即使网络游戏监管一直收紧、股价下落，但腾讯业绩增长仍一直维持，能对估值带来不少支持。」

关注二、金融科技增速

除了游业业务之外，腾讯旗下金融科技和商业服务部门增长快速，今年首季收入达264亿元人民币，按年升38%，占收入成本总额的68%。

这部份的业务，亦受监管风暴影响，如今年3月内地监管机构或要求腾讯成立金融控股公司，涵盖其银行、保险、支付服务业务。潜在的监管要求有机会限制腾讯的微信支付业务、贷款及金融科技业务扩充步伐都会受限。

伍礼贤指出，收紧金融科技监管对腾讯影响主要包括支付平台和贷款业务等范畴。在支付平台方面，监管对腾讯有「一定影响」，但考虑至高市占率、用户量多和频密使用频率，因此对未来增长威胁不大，而即使市场担心腾讯加大资金预防金融系统风险发生会影响增长前景，但基于多元化发展，所以腾讯「抵抗能力较强，监管所带来的冲击不会很暴力、明显」。

关注三、其他收益表现

另外，腾讯庞大的投资业务也迎来收获期。在本年第一季财报中，腾讯更录得其他收益净额195亿元（人民币.下同﹚，较上年40亿元上升了4.8倍，主要来源为非国际财务报告准则调整项目（non-IFRS）。

腾讯投资不少中概股，如美团（3690）、快手（1024）、京东（09618）贝壳、蔚来等，2020年底，财报显示腾讯所投资的联营公司的公允价值达到了9,819亿元。但近日中概股暴跌，如快手高位曾见417元，下降至近日74元，下跌约82%。而受快手市值变动拖累，持股比例21％的最大股东—腾讯，本季度财报亦会有一定影响。

伍礼贤承认中概股股价下跌对腾讯投资价值带来一定的影响，而市场预期中概股的影响将在业绩中反映。但他认为市场重点关注的是腾讯业务持续可增长性，次要才是投资价值的升跌。

伍礼贤坦言，短期难以判断股价最低位，但中长期而言，不少大型新兴经济股也回落。他认为以一至两年的中长期而言，腾讯450元仍有投资价值，还有获利空间。

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